Вся история с генеративным ИИ держалась на одном главном мифе - теории о том, что «взрослые всё контролируют». Это была та самая подушка безопасности, которая в умах людей отделяла нынешнее безумие от катастрофического краха доткомов.

Нам внушали, что на этот раз всё иначе, ведь у руля стоят не какие-то хлипкие стартапы, сжигающие венчурный капитал на доставку кошачьего корма. Нет, это Nvidia, Google, Microsoft, *Meta и Amazon. А те немногие лидеры, что всё-таки являются стартапами, вроде OpenAI и Anthropic, надёжно прикрыты сделками с технологическими гигантами.

Это целые государства под видом корпораций, которые сидят на таких горах денег - по крайней мере, так они говорят, - что могли бы оплатить всю революцию из мелочи, завалявшейся в кармане. Нас убедили, что их финансовые запасы - это бездонный колодец, который гарантирует, что строительство ИИ-империи не остановится, пока не наступит эра сверхинтеллекта.

Даже если инвестиции раздуты, даже если ИИ не приносит обещанной прибыли здесь и сейчас... всё это неважно, говорили они, ведь деньги на этот банкет поступают из других, надёжных источников.

Они могут продолжать в том же духе очень-очень долго, уверяли они. Но если заглянуть в финансовую кухню Кремниевой долины, станет ясно: эта подушка безопасности сдулась. У «взрослых» в зале просто-напросто кончаются карманные деньги.

Прежде чем мы погрузимся в финансовые глубины этой революции, стоит помнить, что ИИ уже сегодня может стать мощным инструментом для решения повседневных задач.

Делегируйте часть рутинных задач вместе с BotHub! Для доступа к сервису не требуется VPN и можно использовать российскую карту. По ссылке вы можете получить 100 000 бесплатных токенов для первых задач и приступить к работе с нейросетями прямо сейчас!

Недавний отчёт The Wall Street Journal вскрыл нечто, что должно заставить одуматься даже самого отъявленного оптимиста. Впервые за всё время этого цикла компании, строящие дата-центры, больше не могут оплачивать ненасытный аппетит этой технологии из собственной прибыли. Деньги - даже у самых богатых компаний в истории - банально кончаются на фоне растущих расходов. Их свободных средств больше не хватает на покрытие астрономических счетов за чипы Nvidia H100, медь, системы охлаждения и землю без риска для основного бизнеса.

Возможно, главное преимущество Google - это то, что они заблаговременно вложились в разработку собственных ИИ-чипов, TPU. Например, Gemini 3, лучшая модель в мире, была 100% обучена именно на них.

Но даже такая подготовка не защищает Google от других неизбежных расходов, которые растут как на дрожжах. То, что происходит дальше, - это леденящий душу сценарий. Последствия могут затронуть всю технологическую экосистему. Финансисты любят повторять, что победители строят новый мир на руинах лопнувшего пузыря. Я бы добавил: да, но только если этот пузырь, собственно, не уничтожает сам мир.

Чтобы понять весь ужас ситуации, нужно осознать масштаб трат. Финансисты смотрят на капитальные затраты (CapEx) - грубо говоря, деньги, вложенные в «железо» для будущего. По данным Bank of America, технологические гиганты (Amazon, Google, Microsoft) собираются потратить шокирующие «94% своего операционного денежного потока» только на покупку этого ИИ-оборудования.

Проще говоря: представьте, что вы зарабатываете 5000 долларов в месяц. На жизнь уходит 2000, и у вас остаётся 3000 на что угодно. Вы в шоколаде. И вдруг вы решаете пристроить к дому позолоченное крыльцо (это и есть CapEx), которое обходится вам в 4700 долларов ежемесячно. У вас остаётся 300 долларов. Сломалась машина? Потеряли работу? У вас огромные неприятности.

Именно в таком положении сейчас находится Big Tech. Возьмём Google - пожалуй, самую стабильную компанию из всех. Они увеличили свои капитальные затраты на этот год почти вдвое, до 91-93 миллиардов долларов. При этом их операционный денежный поток - около 112 миллиардов. Это значит, что после всех строек у них на руках останется всего около 20 миллиардов долларов.

И это ещё без учёта выкупа акций и дивидендов, которых Уолл-стрит непременно потребует! Google придётся залезать в кубышку! (Или, что вероятнее, в долги.)

И поскольку тратить 80–90% своего дохода на стройку - это опасно близко к банкротству, они без лишнего шума, разумеется, перестали рассчитывать на свои банковские счета и начали жить в кредит.

С сентября технологические гиганты выпустили долговых обязательств почти на 90 миллиардов долларов. Один только Oracle, который пообещал OpenAI облачных мощностей на 300 миллиардов, занял 18 миллиардов, прямо указав, что деньги пойдут на расширение.

Итак, Oracle рисует себе радужные доходы, но чтобы их получить, ему нужно занять деньги на строительство дата-центров, которые OpenAI будет арендовать, чтобы заработать деньги и заплатить Oracle. Что-то здесь не сходится. Ситуация настолько тревожная, что даже голодные инвесторы с Уолл-стрит обрушили акции Oracle на 300 миллиардов долларов после этой сделки.

Но обычные кредиты - это ещё цветочки. Настоящий ужас - это рост «теневого долга». Тех-компании одержимы ценами на свои акции, поэтому они придумали, как занимать деньги, не показывая это в основной отчётности.

Как пишет Bloomberg, «финансовая инженерия снова в моде».

Самый яркий пример - партнёрство Microsoft с BlackRock. Они создают отдельную компанию, чтобы привлечь 100 миллиардов долларов инвестиций. По сути, Microsoft говорит: «Мы не можем повесить этот долг на себя, поэтому откроем совместный счёт с богатым другом и запишем долг на него». Баланс Microsoft остаётся чистым, а долг копится в тени.

Дальше - хуже. Взгляните на CoreWeave, облачного провайдера, которого поддерживает Nvidia. Они взяли в долг 7,5 миллиардов долларов под залог... самих чипов Nvidia.

Это «бомба с часовым механизмом», как выразился The Verge:

...у [CoreWeave] нет очевидного пути к прибыльности... CoreWeave — это инструмент для хеджирования рисков других компаний и раздувания их прибыли...

CoreWeave - это «лицо пузыря ИИ-инфраструктуры», - пишет инвестиционная компания Kerrisdale Capital. «Уберите весь шум, и останется по уши в долгах схема аренды видеокарт, сшитая ниткой из удачного момента и финансовой инженерии, а не из настоящих инноваций».

Это до боли напоминает ипотечный кризис, где залогом по кредиту на дом был сам дом. Пока цены росли, всё было хорошо. Но что, если цены упадут? В случае CoreWeave они делают ставку на то, что чипы Nvidia будут вечно стоить дорого (что, как мы знаем, неправда). А что, если выйдет новый, лучший чип? Или спрос на ИИ упадёт? Стоимость залога рухнет, а долг останется.

Почему вас, обычного человека, должно это волновать? Потому что долг меняет правила игры. Когда ты строишь на свои, ты привязан к реальности. Когда ты строишь в долг, ты привязан лишь к вере и страху упустить выгоду (FOMO). Пока кредиторы верят в «новое электричество», они будут выписывать чеки.

Это делает мировую экономику хрупкой. Эти компании - хребет фондового рынка. Ваши пенсионные накопления - это, по сути, ставка на их стабильность. Если доходы от ИИ не появятся достаточно быстро, чтобы оплатить эти гигантские долги, вся математика рухнет.

Без преувеличения: они строят межконтинентальную железную дорогу для мира, который только-только изобрёл трёхколёсный велосипед. И платят за это уже не своими деньгами, а берут рискованную ипотеку, которую никогда не смогут погасить.

А теперь ваша очередь

Как вы думаете, чем это закончится?

Неизбежный этап роста новой технологии, а гении из Big Tech знают, что делают?

Или это повторение краха доткомов в гораздо большем масштабе, и мы стоим на пороге финансовой катастрофы?

Делитесь своим мнением в комментариях. Спасибо за прочтение!

*Meta и Facebook признаны экстремистами и запрещены в РФ