Инвестиции всегда считались занятием рискованным. На неудачных вложениях погорело немало людей, некоторые разорились. Что же нужно, чтобы этого не произошло? Играет ли роль интуиция, или все удачные инвестиции — результат лишь спокойного и трезвого анализа? 

Как считают сами инвесторы? Признают ли они ценность интуитивного восприятия при решении инвестировать?

Бенджамин Грэм — интуиция бесполезна

Некоторые корифеи мира инвестиций не считали, что интуиция помогает их бизнесу. Например, так полагал Бенджамин Грэм (Грэхем) (1984-1976) один из основоположников стоимостного инвестирования, наставник Уоррена Баффета. Свои идеи и методы работы он изложил в книгах «Анализ ценных бумаг» (1934) и «Умный инвестор» (1949), которые стали одними из самых известных руководств по инвестированию.

Когда он начинал работу, инвестиции на фондовом рынке выглядели не так как сейчас. Они почти не регулировались, и была разрешена инсайдерская торговля. Самым важным считались связи, а анализировать цифры никто не считал нужным.

Грэм выбрал совсем другой подход. Основа его стратегии — поиск недооцененных компаний, чья стоимость на рынке меньше, чем могла бы быть. А чтобы выявить эту истинную стоимость, нужно тщательно изучить показатели бизнеса. И если они выглядят хорошо, то можно вкладываться в акции. При долгосрочном инвестировании капитализация будет расти одновременно с выручкой, долей рынка, прибылью и другими важными индикаторами успешности. То есть при принятии решения надо опираться на внутреннюю стоимость компании, а чтобы ее определить, надо тщательно проанализировать всю информацию.

При этом Грэм намеренно не прогнозировал доходность. Он не верил, что можно с точностью предсказать будущее, и предостерегал от излишнего оптимизма вместо трезвого расчета. Но минимизировать возможные убытки при выборе акций возможно, если придерживаться принципа «запас надежности».

Например, запас надежности акций компании складывается из нескольких показателей. Если ее долг достигает 10 миллионов, а общая стоимость 30 миллионов, то все не так страшно — бизнес может потерять 2/3 своей стоимости, и только потом держатели акций начнут нести убытки. Еще один признак надежности компании — сила доходности или обратный показатель P/E, значительно превышающий текущую процентную ставку по акциям.

Кроме того, Грэм считал, что запас надежности должен быть не только у определенных компаний, но и у инвестиционного портфеля в целом. Он советовал не увлекаться популярными акциями роста, предполагающими успех компании в будущем. Ведь будущее предсказать нельзя, и можно потерять вложения. Еще один простой способ снизить риски — диверсификация, то есть Грэм советовал собирать портфель из акций компаний разных отраслей и даже разных стран.

Грэм считал, что эмоции лишь вредят инвестору. Так, если решение принято на основе изучения фактов, прочь сомнения, даже если потом на рынке возникнет паника. Как он говорил, главные враги инвестора — страх, жадность и стадный инстинкт, и эти эмоции необходимо контролировать. Поэтому он крайне отрицательно относился к быстрым спекуляциям, и предпочитал надежные долгосрочные проекты.

Примеры успеха: в 1948 году приобрел 50% акций GEICO за 712 тысяч долларов (25% активов фонда). Это вложение окупилось в 200-кратном размере, и в целом прибыль от него оказалась выше суммарной прибыли от всех остальных операций за 20 лет. С 1936 по 1956 год фонд Грэма приносил 14,7% годовых, что тогда было одним из лучших показателей Уолл‑стрит.

Примечательно, что после кончины Грэма в 1976 году все его состояние не превысило 3 млн долларов. Но многим инвесторам его принципы помогли заработать гораздо больше. Одно из его изречений, которое часто любил цитировать его ученик Уоррен Баффет: «инвесторам не обязательно делать необыкновенные вещи, чтобы получить необыкновенные прибыли». То есть спокойный расчет, следование правилам, и никакой интуиции.

Уоррен Баффет и Джордж Сорос — интуиция важна

Несмотря на взгляды своего учителя Грэма, сам Уоррен Баффет признавал пользу интуиции. Его даже прозвали «оракулом из Омахи», настолько точными иногда оказывались его неожиданные для окружающих инвестиционные решения.
Сам он говорил, что инвестирует на основе фактов, а не эмоций. Но при этом считал, что иногда нужно следовать инстинктивным ощущениям. И очень ценил интуицию.

Например, его система оценки основана на отсеивании ненужной информации и вычленении по‑настоящему важной. Для этого не нужны сложные расчеты и сверхмощные компьютеры — более того, все записи Баффет ведет вручную, а в его офисе вместо компьютеров с программами стоят старомодные картотечные шкафы. Записи на физических носителях и интуиция, основанная на багаже знаний — вот его инструменты.

В то время как большинство инвесторов тонут в финансовых моделях, Баффет полагается на свой метод «газетного теста». Каждый день он прочитывает 6 газет, выписывая важные данные. И хранит свои оффлайн‑записи несколько десятков лет — обзоры по отраслям и бизнесам, примеры инвестиций, изменения показателей и анализ решений.

Когда его спросили, почему он не использует компьютерные программы для оценки, он возразил: «Я видел людей с IQ 150, которые могли посчитать до 19 знаков после запятой, но при этом принимали ужасные инвестиционные решения». И при этом он замечал, что 80 процентов успешных людей, с которыми ему довелось встречаться, записывали все на бумаге. Возможно, он был знаком с исследованиями, установившими связь между механизмом ручного письма и стимуляцией некоторых видов мозговой деятельности.

Это недоверие к техническим достижениям в свое время спасло его от значительных убытков — многие использовали сложные модели анализа и спешно скупали акции интернет‑компаний, а Баффет воздержался и избежал потерь, когда лопнул «пузырь доткомов».

Описывать все достижения легендарного инвестора ни к чему, но ясно одно — он недаром носит прозвище «оракула из Омахи». И теперь, похоже, может заработать на чем угодно: как только он покупает акции какой‑либо компании, их стоимость обязательно взлетает. Ведь его выбору доверяют другие инвесторы.

Очень серьезно относится к интуиции Джордж Сорос, которого хоть и не называют «оракулом», но дали ему не менее запоминающееся прозвище «человек, который обрушил Банк Англии»
Сам он утверждает, что полагается на инстинкты, и «просто идет туда, где чувствует возможности».

Разумеется, его метод не напоминает камлание шаманов. Он скорее объединяет интуицию с глубоким анализом. Перед принятием решения он сначала выдвигает гипотезу, где оценивает общее состояние состояние экономики и возможные прибыли компании. После чего некоторое время наблюдает, подтверждается ли его гипотеза. И при этом прислушивается к своей интуиции. Он рассказывал, что если его предположения оказываются неверны, у него начинаются боли в спине.

Сам он называет свой способ так: «Я ищу состояния неравновесий. Они посылают сигналы, которые меня активируют. Так что мои решения действительно принимаются с учетом комбинации теории и инстинкта. Если хотите, можете называть это интуицией».

Однако это не чистая интуиция, а подкрепленная огромным опытом и знанием рынка. И если это знание подсказывает, что рынок готов поменяться, Сорос немедленно реагирует, и для этого ему не нужно проводить сложных расчетов.

Примеров, когда инвесторы опираются на интуицию, можно привести еще немало. Но ни один из них не считает, что интуиция может быть ценной, когда она не подкреплена знаниями. Как говорил основатель крупнейшего в мире хедж‑фонда Рэй Далио: «Интуиция — это подсознательное накопление шаблонов, которое позволяет быстро распознавать и реагировать».

Его утверждение подтверждается и учеными. В журнале Nature Neuroscience описывался любопытный эксперимент, который проводился с опытными и успешными баскетболистами. Участникам показывали видео со спортсменами, бросающими мяч. Но как только мяч оказывался в воздухе, демонстрация видео прекращалась. И нужно было предсказать, окажется ли он в корзине. Кроме профессиональных спортсменов, в эксперименте участвовала контрольная группа, где баскетболистов не было. И выяснилось, что баскетболисты давали более быстрые и точные ответы, чем остальные случайно выбранные участники.

О том, что же такое интуиция, до сих пор нет единого мнения. Много изучавший феномен интуиции Эрик Берн предложил «психологическое» определение: «Подсознательное знание без слов, основанное на подсознательных наблюдениях…, иногда это знание надежнее, чем знание, основанное на сознательном наблюдении». А другой психолог, Герд Гигеренцер, считал интуицию подсознательным разумом и знанием, которое невозможно выразить словами. Кстати, он провел интересное исследование, опросив 50 человек из верхушки крупной автомобилестроительной компании. Выяснилось что при принятии решений 76% из них прислушиваются к интуиции. И чем ответственнее был их пост, тем серьезнее они относились к интуиции. Его исследование косвенно подтверждается голландскими учеными — в 2006 году им удалось установить, что интуиция особенно ценна в случаях, когда нужно анализировать много самых разных факторов. Результаты их исследований подтвердили, что такие серьезные покупки как недвижимость или автомобиль люди нередко совершают не без помощи интуиции. И в итоге они в 2,5 раза чаще оказываются довольны приобретением, чем покупатели, долго анализировавшие всю информацию.

Однако вернемся к инвестициям. Опыт самых успешных инвесторов показывает, что интуиция вещь полезная, но она не заменяет анализ, а дополняет его. И «правильная» интуиция приходит с опытом и знаниями в конкретной области.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.