В здании из синего стекла с вертолетной площадкой на крыше и бронзовой скульптурой быка на площади расположено по меньшей мере полдюжины компаний, занимающихся высокоскоростной торговлей.

Оно стало центром торгового бума, благодаря которому Индия стала крупнейшим в мире рынком деривативов на акции по объему.

Только за 12 месяцев до марта 2024 года иностранные фонды и частные трейдеры, использующие алгоритмы HFT (высокоскоростная торговля), заработали $7 миллиардов .

Возможно, этому золотому дождю приходит конец.

В пятницу, спустя девять месяцев после того, как национальный регулятор по ценным бумагам ужесточил ограничения на торговлю опционами для защиты розничных инвесторов, он обвинил Jane Street Group — одного из крупнейших игроков на рынке — в манипулировании ценами для получения сотен миллионов долларов нечестной прибыли.

Совет по ценным бумагам и биржам Индии ввел временный запрет на торговлю акциями Jane Street, что стало сенсацией для биржевых площадок от Нью-Дели до Амстердама. Совет также распорядился конфисковать 48,4 миллиарда рупий ($570 миллионов) у американского торгового гиганта, сославшись на незаконную прибыль от «преднамеренной, хорошо спланированной и зловещей схемы». Компания Jane Street, заработавшая в Индии более 4 миллиардов долларов всего за два с небольшим года, оспорила выводы SEBI.

“Действия SEBI против Джейн стрит - переломный момент’, - сказал Сонам Шривастава, управляющий фондом Wright Research. “Это свидетельствует об агрессивной позиции по отношению к искушенным глобальным игрокам, потенциально играющим в системе”.

Конечно, фирмы, занимающиеся высокоскоростной торговлей, часто объединяются с Jane Street и используют различные стратегии — от традиционного маркетмейкинга и арбитража до направленных ставок, которые могут длиться от микросекунд до нескольких дней.

Наказание, которое регулятор назначил Jane Street, тем не менее может оказать сдерживающее воздействие на глобальные торговые фирмы, которые пришли в Индию с большими амбициями. Jane Street, Citadel Securities, Jump Trading и Optiver в последние годы расширили свою деятельность на местном рынке, отчасти из-за прибыльного рынка опционов в стране.

С конца 2024 года объёмы торговли акциями и индексными опционами сократились.

Еще до последнего заявления SEBI несколько международных маркет-мейкеров размышляли, продолжать ли запланированные наймы и инвестиции в технологии или приостановить эти планы, если их потенциал получения прибыли серьезно ограничен регуляторными рисками.

Так утверждают руководители глобальных торговых компаний и люди, знакомые с их планами, которые попросили не называть их имени при обсуждении конфиденциальных вопросов.

Ожидается также, что этот шаг еще больше замедлит торговлю, которая упала на 70% за первые пять месяцев этого года.

В конце прошлой недели новости о репрессивных мерах распространились по мировым торговым площадкам.

Некоторые предполагали, что и у других иностранных компаний могут возникнуть проблемы, в то время как в чат-группах и электронных письмах более мелкие торговые компании приветствовали решение обуздать «Джейн-стрит».

Один трейдер из Гонконга сказал, что его телефон зазвонил, как только появились заголовки, а некоторые люди в торговом зале прыгали от радости. Другой трейдер из Амстердама, у которого телефон «сходил с ума», сказал, что это стало для него огромным сюрпризом, поскольку он не ожидал, что SEBI примет меры.

Jane Street — один из самых активных иностранных игроков в Индии, и наказание оказалось гораздо более суровым, чем многие ожидали. Это показывает, что регулятор серьёзно настроен на пресечение сомнительной деятельности.

После четырёх лет беспрепятственного роста рынка чиновники начали беспокоиться из-за чрезмерных прибылей международных компаний и опытных трейдеров на рынке опционов, особенно учитывая огромные убытки розничных инвесторов, которые заключали сделки.

«Это знаковое постановление», которое заставляет всех высокочастотных трейдеров быть начеку, сказал Анант Джатия, основатель и главный инвестиционный директор компании Greenland Investment Management из Мумбаи.

По его словам, регулятор ясно дал понять: «Добро пожаловать на рынок, но вы должны играть по правилам».

Во время громкого судебного разбирательства в прошлом году с хедж-фондом Millennium Asset Management компания Jane Street непреднамеренно раскрыла, насколько прибыльным стал рынок.

Миллиардная прибыль Jane Street вызвала интерес у многих участников рынка и побудила регулирующие органы провести расследование её сделок.

Индия — идеальный рынок для некоторых популярных видов высокочастотной торговли, когда компании ежедневно совершают множество быстрых сделок, зарабатывая небольшие суммы за счёт использования рыночных аномалий с минимальным риском. Эти скромные доходы могут накапливаться и приносить существенную прибыль.

Сторонники этих компаний утверждают, что они играют важную роль в качестве маркет-мейкеров, способствуя формированию цен за счёт сокращения спреда между ценой покупки и продажи, то есть разницы между максимальной ценой, которую готов заплатить покупатель, и минимальной ценой, которую готов принять продавец.

Критики утверждают, что они используют свои технологические преимущества, такие как наличие собственных серверов в центрах обработки данных, принадлежащих фондовым биржам, чтобы опережать заказы розничных и других инвесторов.

Сложные компьютерные алгоритмы также позволяют крупным компаниям получать прибыль от небольших колебаний цен или использовать нестабильное поведение розничных спекулянтов.

Индия предоставляет уникальную возможность благодаря структуре своего рынка. На рынке опционов активно торгуют розничные инвесторы, отчасти потому, что минимальный размер сделки относительно невелик, а ставки могут составлять всего 12 центов.

Опционы дают их держателям право купить или продать актив, например отдельную акцию или индекс, по определённой цене в определённую дату или до неё. Они позволяют трейдерам делать ставки на движение акций за небольшую часть стоимости покупки и продажи реальных ценных бумаг.

Согласно данным Национальной фондовой биржи Индии, на долю скоростных трейдеров в настоящее время приходится около 60 % объёма торгов на индийском рынке деривативов, где ежедневно торгуются активы на сумму 3 триллиона долларов, и почти 40 % торгов акциями в стране. Их совокупная доля на рынке выросла во время и после пандемии Covid-19, когда мировые гиганты, такие как Jane Street и Citadel Securities, активизировали торговлю.

«Индия стала жертвой собственного успеха», — сказал Теодор Морапеди, основатель и генеральный директор Onyx Alpha Partners, лондонской рекрутинговой компании, специализирующейся на количественных финансах. По его словам, американские и европейские компании, занимающиеся высокочастотной торговлей, устремились в страну в надежде на экспоненциальный рост за пределами переполненных внутренних рынков.

Фирмы, занимающиеся высокочастотной торговлей, стали доминирующей силой в Индии.

Однако весь этот успех глобальных компаний часто достигается за счет мелких инвесторов.

По данным SEBI, девять из 10 индивидуальных трейдеров теряют деньги на сделках с деривативами.

Регулятор опубликовал исследовательский документ в сентябре прошлого года, в котором говорится, что розничные игроки потеряли эквивалент 21 миллиарда долларов от фьючерсов и опционов за три года до марта 2024 года.

В нем также говорилось, что более высокая торговая активность была связана с более высоким процентом убыточных компаний.

С другой стороны, частные трейдеры и иностранные инвесторы, использующие алгоритмы HFT, всего за один финансовый год получили прибыль в размере более 7,3 миллиарда долларов, как показало то же исследование.

Немногие добились большего, чем Jane Street, секретная нью-йоркская фирма, которая была создана в 2000 году несколькими бывшими трейдерами Susquehanna International Group, в том числе Робом Граньери, который до сих пор работает в фирме.

Jane Street начинала с торговли биржевыми фондами, но позже переключилась на высокочастотную торговлю.

Сейчас это гигант в этой сфере, с чистым торговым доходом более 20 миллиардов долларов в прошлом году, что больше, чем у Bank of America Corp. и Citigroup Inc.

В прошлом году на долю Индии пришлось более 10 % выручки, что свидетельствует о стремительном росте её бизнеса.

В прошлом году компания Jane Street оказалась в центре внимания из-за гражданского иска против Millennium в связи с уходом двух сотрудников.

В ходе дела, которое впоследствии было урегулировано, выяснилось, что в 2023 году компания заработала 1 миллиард долларов на секретной и невероятно успешной стратегии торговли опционами.

В 2024 году дела пошли ещё лучше: чистый доход составил более $2,3 миллиарда, как недавно сообщило агентство Bloomberg News.

В своём иске компания Jane Street заявила, что в ходе исследования и анализа определённых рыночных сигналов и неэффективных процессов она обнаружила «огромный потенциал», который позволил ей «надёжно прогнозировать будущую рыночную активность».

Однако регулятор заявил, что Jane Street использовала своё «огромное торговое, финансовое и технологическое превосходство» для незаконного манипулирования рынками.

В 105-страничном временном постановлении утверждалось, что компания в дни истечения срока действия недельных индексных опционов использовала крупные суммы для влияния на динамику цен на фьючерсном и наличном рынках, пользуясь относительно низкими объёмами.

Это позволило ей открывать значительно более крупные и прибыльные позиции на более ликвидном рынке индексных опционов, вводя в заблуждение большое количество индивидуальных трейдеров.

Cделки Jane Street привели к “огромной прибыли манипуляторов за счет других участников и розничных инвесторов”, сказал SEBI.

И, несмотря на предупреждения регулятора, предполагаемые манипулятивные сделки имели место совсем недавно, в мае.

Jane Street “не является добросовестным игроком, который заслуживает доверия’, - говорилось в нем.

«Целостность рынка и доверие миллионов мелких инвесторов и трейдеров больше не могут быть заложниками махинаций такого ненадёжного игрока», — заявил регулятор.

Представитель Jane Street сказал, что Jane Street продолжит сотрудничать с SEBI. “Jane Street стремится работать в соответствии со всеми нормативными актами в регионах, в которых мы работаем по всему миру’, - говорится в сообщении. У компании есть 21 день, чтобы дать ответ.

Ещё до введения запрета некоторые местные трейдеры обвиняли Джейн Стрит в ужесточении регулирования, заявляя в социальных сетях и на интернет-форумах, что она вызывает слишком высокую волатильность. В последние месяцы прибыль некоторых местных торговых домов и брокерских компаний резко упала. В этом году общая доля торговли деривативами на индийские акции на основе колокейшн — косвенного показателя высокоскоростной торговой активности — впервые с 2019 года сократится.

«Джейн Стрит показала, что в Индии можно заработать много денег, и стала примером для подражания в сфере высокочастотной торговли», — сказал Шам Чандак, глава отдела институциональных инвестиций в Elios Financial Services, брокерской компании в Мумбаи.

Но Jane Street — не единственный игрок на рынке.

Хотя многие индийские трейдеры работают в Сингапуре и Гонконге, центр индустрии высокочастотной торговли находится в Гуруграме, городе-спутнике, расположенном примерно в часе езды от Нью-Дели.

Там, в большой изогнутой башне под названием Two Horizon Center, расположено множество торговых гигантов.

Это здание ценится транснациональными компаниями за современную инфраструктуру, стабильное электроснабжение и изысканные рестораны. Оно находится напротив комплекса кондоминиумов, где квартиры могут стоить более 10 миллионов долларов.

Среди его арендаторов — компания Citadel Securities миллиардера Кена Гриффина, пионер в области скоростного трейдинга Tower Research Capital и быстрорастущая местная компания Quadeye.

В совокупности эти и другие торговые компании привлекли в этот анклав более 1000 индийских математиков, инженеров и вундеркиндов в области программирования.

В Citadel Securities работает более 10 сотрудников, которые торгуют индийскими акциями и опционами.

Индийское подразделение компании со штаб-квартирой в Майами, которое начало свою деятельность в 2022 году, сообщило о чистой прибыли в размере 14,7 млрд рупий за год, закончившийся в марте 2024 года.

Недавно компания наняла главного операционного директора, а также руководителя отдела трейдинга в стране и заявила, что планирует расширить свою местную команду.

«Мы стремимся построить в Индии сильный и долгосрочный бизнес, который будет способствовать дальнейшему росту и стабильности индийских финансовых рынков», — сказал Викеш Котеча, глава азиатского подразделения Citadel Securities.

В Tower, открывшейся в Индии в 2006 году, работает более 100 сотрудников, в том числе команда, которая занимается маркетмейкингом криптовалют, сообщили источники, знакомые с ситуацией.

В здании также расположены офисы компаний Graviton Research Capital и Futures First.

До 2020 года в штате Харьяна, где находится Гуруграм, торговые сборы были ниже, чем в Мумбаи. Это делало размещение в городе выгодных для маркетмейкеров и компаний, занимающихся высокочастотной торговлей, финансовых учреждений более привлекательным.

Налогово-бюджетного арбитража больше не существует, но Гуруграм остаётся центром притяжения для местных инженерных и технических специалистов.

По словам рекрутеров, работающих с этими фирмами, выпускники могут получать фиксированную зарплату в размере 50 000 долларов в год на начальном уровне.

Старшие сотрудники могут получать до 3 миллионов долларов, а также крупные премии. По словам людей, знакомых с ситуацией, некоторые сотрудники торговых фирм также пользуются роскошными привилегиями, такими как бюджет на вечеринки в размере 10 000 долларов в месяц для команд из четырёх человек.

В пятницу утром, вскоре после приказа SEBI, из-за пожарных учений толпа сотрудников хлынула из Центра Two Horizon Center.

В течение примерно 30 минут несколько групп трейдеров и руководителей компаний толпились у здания, обсуждая наказание Джейн стрит, хотя ни одна из них не пожелала прокомментировать это репортеру.

Высокочастотная торговля начала развиваться в Индии после мирового финансового кризиса.

Национальная фондовая биржа запустила услуги колокейшн, которые позволили брокерским и торговым компаниям размещать свои серверы рядом с системой сопоставления сделок на бирже в Мумбаи, что обеспечивало им более быстрый доступ к рыночным данным и позволяло быстрее совершать сделки.

На раннем этапе в сфере автоматизированной торговли доминировали компании, основанные индийскими выпускниками инженерных специальностей и ветеранами местного рынка.

Последняя волна роста пришлась на период пандемии.

Миллионы розничных инвесторов устремились на индийский рынок опционов, когда многие люди были вынуждены оставаться дома, и объёмы торгов резко возросли.

В этот период быстрорастущие компании также расширили свою торговую деятельность в Индии, причём многие из них делали это из офшорных зон.

Особенно популярны были опционы на фондовые индексы. До изменений в правилах, вступивших в силу в ноябре прошлого года, на индийских фондовых биржах были доступны еженедельные опционы на основные индексы, такие как Nifty 50 и Sensex, срок действия которых истекал в конце каждого торгового дня.

Их предпочитали розничные инвесторы, которые пытались быстро получить прибыль, хотя многие в итоге теряли на них деньги.

Теперь срок действия еженедельных индексных опционов истекает через два установленных дня. SEBI предприняла другие шаги, включая повышение минимальных инвестиционных лимитов и ограничение доступности краткосрочных контрактов, что привело к падению объема торгов. В этом месяце компания внедрила новый способ расчета стоимости непогашенных опционов и фьючерсов, чтобы лучше оценить риск, несмотря на негативную реакцию со стороны нескольких высокочастотных торговых компаний.

Регулятор еще не закончил и планирует расширить свое расследование, чтобы изучить торги Jane Street по другим основным фондовым индексам, включая флагман NSE Nifty 50 и Sensex BSE Ltd., в ближайшие месяцы, сказал чиновник.

В понедельник председатель SEBI Тухин Канта Пандей сообщил журналистам, что регулятор усилит свои системы мониторинга для решения “проблемы со слежкой”, выявленной в ходе расследования.

Теперь вопрос в том, знаменуют ли эти меры конец эпохи для некогда процветающего рынка.

«Люди были очень воодушевлены, потому что чувствовали, что рынки капитала в Индии создают для них возможности, но, очевидно, ситуация немного изменилась, — сказал Морапеди из Onyx. — Из-за проблем с регулированием многие настроены пессимистично, и в некоторых компаниях бытует мнение, что, возможно, лучшие времена подходят к концу».