Примечание для читателей Хабра: Эта статья не про код или технику, а про макроэкономику и глобальные финансы. Однако она может быть довольно полезна IT-специалистам, которые интересуются инвестициями, следят за своими портфелями или просто хотят понимать фундаментальные силы, влияющие на мировые рынки и курсы валют.

Япония, кажется, ломает мировую финансовую систему. Доходность её 30-летних облигаций достигла 3,3% – это новый рекорд. Страна с долгом, равным 263% её ВВП (или $10,2 трлн), долгое время выживала благодаря нулевым процентным ставкам. Но с ростом этих ставок обслуживание госдолга резко возрастает – с $162 млрд до $280 млрд в течение следующих 10 лет. Это составляет 38% от вообще всех госдоходов, которые теперь будут поглощены выплатами по процентам. За всю историю ни одна страна не выдерживала таких долговых нагрузок без дефолта или гиперинфляции.

Кроме того, Япония держит $3,2 трлн в иностранных активах, из которых $1,13 трлн – в казначейских облигациях США. В течение последних лет японские облигации не приносили дохода, но теперь их доходность выросла. Но после учёта расходов на хеджирование валютных рисков, вложения в американские казначейские облигации начинают приносить убытки японским инвесторам. В результате за 18 месяцев Япония может вывести миллиарды с мировых рынков, т.к. японским инвесторам выгоднее продать американские облигации и вернуть деньги в Японию, чтобы купить уже более доходные японские облигации.

Кроме того, японская иеновая торговля кэрри-трейд удерживает около $1,2 трлн в заёмных иенах, финансирует мировые активы – акции, криптовалюты и развивающиеся рынки. С ростом японских ставок и укреплением иены все эти позиции рискуют обвалиться.

Разрыв в процентных ставках между японскими и американскими облигациями резко сократился за последние шесть месяцев. Когда этот разрыв достигнет 2%, японские деньги хлынут домой, и стоимость заимствований в США резко возрастет на 30-50 базисных пунктов (независимо от политики ФРС). 18 декабря Банк Японии проведёт заседание, и вероятность повышения ставки довольно высока. Если это произойдёт, иена может значительно укрепиться.

Япония оказалась в ловушке между валютным и долговым кризисами. Рост печати денег может обрушить иену и повысить инфляцию импортных товаров. Это разрушает фундамент, на котором строилась мировая финансовая система последние 30 лет. Якорь, который сдерживал глобальные процентные ставки на низком уровне, оторвался. Все портфели, сформированные с 1995 года, строились на ожидании, что доходность японских облигаций навсегда останется близкой к нулю. Но сегодня ситуация меняется.

Сейчас японская иена падает: её курс по отношению к доллару США опустился до самого низкого уровня с начала года. Всё это происходит на фоне рекордного роста доходности японских государственных облигаций. Банк Японии оказался в сложной ситуации.  С одной стороны, необходимо бороться с инфляцией и слабостью национальной валюты, что требует ужесточения монетарной политики. С другой стороны, резкое повышение ставок может сделать обслуживание госдолга неподъемным. Пока что Банк Японии действует крайне осторожно, балансируя между этими рисками и проводя валютные интервенции и операции по скупке облигаций для стабилизации рынка.

Изменение монетарной политики Японии знаменует конец эпохи, когда инвесторы могли полагаться на стабильно нулевую процентную среду. Этот переходный период создает серьезные риски для глобальной финансовой системы, которая десятилетиями была построена на дешевой иене. В то время как некоторые аналитики опасаются сценария кризиса, большинство экспертов и сам Банк Японии рассчитывают на управляемый и постепенный процесс нормализации. Решения Банка Японии в ближайшие месяцы будут ключевыми для определения дальнейшего развития событий.