Вчера в Wallet внутри Telegram открылся раздел Stocks & ETFs. Там можно покупать, продавать и дарить токенизированные акции и фонды прямо в мессенджере. Сумма входа начинается от 1 доллара. На первый взгляд, на данный момент для участников рынка из РФ это один из самых простых способов получить доступ к иностранным активам и диверсифицировать портфель. Но так ли все просто и чисто, как звучит? Или есть какие-то подводные камни?

Давайте разбираться.

Содержание:

1. Что такое токенизированные акции в Telegram?

2. Обеспечение и кастодиальное хранение токенизированных акций в Telegram.

3. Как устроены токенизированные акции внутри Telegram?

4. Риски покупки токенизированных акций в Telegram.

5. Выводы. Безопасно ли покупать иностранные акции через Telegram?

1. Что такое токенизированные акции в Telegram?

Токенизированные акции - это цифровые токены, цена которых следует за ценой базового актива. Брокерский счет для их покупки не нужен — всё происходит в Wallet в Telegram. Тут важно понимать, что токен не делает вас акционером напрямую, но экономически отражает стоимость базовой бумаги. Другими словами - вы не имеете права голоса на голосованиях акционеров, ваше имя как владельца акции не прописывается в депозитарии.

Токенизированные акции в Telegram - это не «акции в реестре», а цифровые токены которые следуют цене реальной акции и обеспечены один к одному базовыми бумагами у регулируемых кастодианов.

Перейдем к кастодиану и вопросам того, как устроено обеспечение подобных токенов.

2. Обеспечение и кастодиальное хранение токенизированных акций в Telegram.

Для того, чтобы разобраться во всей схеме и проследить весь путь актива, начиная от эмитента (того, кто выпускает токенизированные акции) и заканчивая конечным потребителем (пользователем Wallet в Telegram), нам необходимо разобраться с понятиями.

Эмитент - это организация (государство, муниципалитет, банк или компания), которая выпускает в обращение финансовые инструменты, такие как ценные бумаги, деньги или платежные карты, с целью привлечения капитала или финансирования своей деятельности.

Кастодиан - это финансовый институт, который осуществляет профессиональное хранение и управление активами клиента, такими как ценные бумаги и деньги, от его имени.

Схема выглядит просто - есть эмитент цифровых токенов, который их выпускает с привязкой 1:1 к базовому активу. Есть кастодиан, который хранит у себя базовые активы и отчитывается об их сохранности. Есть клиент, который покупает фактически "фантик", но цена которого привязана к цене на реальный актив. И все довольны.

Теперь - как это устроено в Telegram Wallet.

3. Как устроены токенизированные акции внутри Telegram?

Есть базовый актив (Based Stock) - в нашем случае акция какой-либо компании.

Далее, есть xStock - платформа для выпуска токенизированных акций от компании Backed Finance. С помощью этой платформы акция трансформируется в цифровой токен.

xStocks придерживается модели 1:1, то есть один токен равен одной акции. Выпуск и погашение акций могут осуществляться авторизованными клиентами Backed. Токены акций от xStocks являются классическими криптоактивами, свободно передаваемыми в блокчейне. Это означает, что нет технических ограничений в том, чтобы использовать их в децентрализованных криптобиржах или лендинг протоколах - их можно закладывать в обеспечение и брать под это обеспечение займ, можно торговать, передавать и так далее.

Такое решение позволяет осуществлять торговлю токенизированными акциями от xStocks всем пользователям крипты из любой точки мира без необходимости проходить процедуры KYC/AML.

У Backed Finance все сделано официально и красиво - в четкой совместной работе с швейцарским регулятором, со всеми полагающимися сопровождающими документами, лицензиями, аудитами обеспечения и так далее.

Теперь идем дальше. Что там по юрисдикции?

Получается, что эмитент токенов (токенизированных акций) — независимая сторонняя организация (Backed Finance), которая держит базовые акции у регулируемых кастодианов и выпускает токены под 1:1 обеспечение.

Backed Assets (JE) Limited - это регулируемая компания, зарегистрированная на острове Джерси. Это коронное владение Великобритании, расположенное в проливе Ла-Манш, между Великобританией и Францией. Джерси имеет статус коронного владения, что означает, что он управляется монархом Великобритании, но не входит в состав Соединенного Королевства. Юристы-международники, поделитесь, пожалуйста, в комментариях своим мнением - может ли Великобритания каким-то образом влиять юридически на компании, зарегистрированные на Джерси.

Окей. С этим разобрались. Теперь возвращаемся к Telegram Wallet.

Фактически из документации Wallet tg (Условия обслуживания xStocks) следует, что Telegram Wallet не имеет никакого прямого отношения к самим акциям, не является ни эмитентом, ни кастодианом, а всего лишь предоставляют удобный интерфейс для торговли инструментами.

В custodial-режиме (через Wallet) сделки идут как обычные рыночные операции с токеном xStock: цена привязана к споту базовой акции на момент исполнения. Расчёт — мгновенный внутри платформы.

Дивиденды (если они объявлены компанией-эмитентом реальной акции) платятся в самом токене - их количество на вашем кошельке просто увеличивается на сумму дивидендов.

4. Риски покупки токенизированных акций в Telegram.

После выхода новости о появлении токенизированных акций в Telegram мне написало сразу несколько знакомых с фондового рынка и спросили мое мнение - с возможностями то все понятно, но какие риски. И рисков я здесь виду целую массу.

Риск №1. Правовой статус и права инвестора.

Самое важное, на мой взгляд, это то, что написано в пункте 3.1 Условий обслуживания. xStocks - Нерегулируемый продукт – отсутствие защиты инвесторов. Скрин:

То есть Wallet снимает с себя ответственность за то, что с вашими акциями может что-то случиться. А что с ними может случиться?

Ну, например, юрисдикция острова Джерси решит присоединиться к санкциям в отношении российских инвесторов и обрубит отношения xStock с Telegram Wallet. По сути это тоже самое, что произошло между Euroclear и Санкт-Петербургской фондовой биржей. Что было в итоге - российские инвесторы были вынуждены сидеть в замороженных активах без возможности их продать. Но если в этом случае можно было полагаться на хотя бы какое-то вмешательство самой биржи, банков, предоставляющих услуги торговли инструментами (потому что были понятные договора и лицензионные соглашения), то в Telegram Wallet просто разведут руками.

Риск №2. Эмитент/кастодиан риск.

Если эмитент или его кастодиан потеряют обеспечение (инсолвентность, мошенничество, действия властей, регуляторов), токены могут стать частично или полностью необеспеченными. В этом случае, учитывая, что вы не владельцы акций (как мы уже проговорили выше), вы будете довольствоваться лишь циферками на своем счету внутри Telegram Wallet, которые не будут нести в себе никакой ценности.

Риск №3. Расхождение цены / ликвидность / оракулы.

Оракул — это сервис, который выступает посредником между блокчейном и реальным миром, передавая внешние данные (оффчейн данные) в блокчейн для исполнения смарт-контрактов.

На on-chain рынке возможны скольжение, разрыв цены с базовым активом вне торговых часов бирж, риск апдейтов оракулов — общая проблема токенизированных реальных активов.

Риск №4. Технические риски / смарт-контракт риски.

Ошибки смарт-контрактов, разработчиков, риски блокчейна и сторонних провайдеров инфраструктуры — опять же, стандартный RWA-набор. А если еще учесть огромное количество уязвимостей внутри самого Telegram и их небрежное обращение с продуктами на TON (например, телеграмм подарки, которые размножались как кролики и из-за размытия предложения падали в цене, а люди оставались с фантиками), то технические риски становятся достаточно глубокими.

Ну и вишенка на торте:

Риск №5. Регуляторные и санкционные риски.

OFAC (Минфин США) прямо распространяет санкционное право на виртуальные активы: провайдерам и пользователям важно соблюдать санкционные режимы, иначе риски блокировок/инфорсмента. Покупка американских акций российскими пользователями, насколько я знаю (поправьте меня в комментариях, если я не прав) находится под санкционным запретом.

В таком случае, если Дуров не договорился с властями США и Джерси одновременно, блокировка активов россиян в xStock - это вопрос времени.

6. Выводы. Безопасно ли покупать иностранные акции через Telegram?

Стоит ли игра свеч? Стоит ли возможность заработать на росте американских акций рисков, которые я описал выше - решать вам. Эти решения каждый должен принимать сам - у каждого свой риск-менеджмент и своя склонность к риску. Все свои мысли и тезисы я предоставил выше в статье.

Оцените их количество (рисков), глубину каждого из них, прикиньте свой риск-ревард и принимайте свое самостоятельное решение.

Всем спасибо за прочтение!